作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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